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　　2020年外滩金融峰会上，马云说过一句意味深长的话：「如果用未来的眼光去打造三十年后的金融体系，数字货币可能是非常重要的核心。」

　　回旋镖落在了5年后。今年以稳定币为代表的链上金融体系逐步获得了海外监管的认可。靠着更便捷、更透明的特性，稳定币已是很多国家的主流支付方式之一。可以说，在海外链上金融已有了星火燎原之势。

　　机遇总在颠覆中诞生。这场链上金融浪潮，意欲掀翻海外传统金融的旧桌子。掀桌子的主力军也被赋予了“颠覆巨头”的宏大叙事，Circle、Robinhood、Figure等链上新贵，纷纷斩获百倍“市梦率”，一时风光无限。

　　曾精准捕捉到互联网红利的马云，自然不会放过链上金融新蓝海。其商业帝国的重要棋子，云锋金融，正为马云在新领域全力趟路。

　　近几个月，云锋金融密集布局加密资产交易、“囤币”、RWA等相关业务，并投资Pharos公链。一顿疾风骤雨操作下，云锋金融已成为港股链上金融布局最全面的公司之一。

　　1、交易业务没有明显优势。加密资产交易是券商交易业务的延续，用户体量大的券商具备头部效应。目前香港可提供加密货币交易的券商已超40家，多家头部券商也拿到了相关牌照。而云锋证券成交额排名香港券商77位，其加密交易业务与头部券商相比没有优势。

　　2、看点在”链上设施“。云锋金融对链上金融生态进行了投资，意图打造出下一个DeFi、NFT链上应用生态。和传统金融比起来，背靠大树的云锋金融在资金、人才、科技上或有优势。但传统金融之外，云锋还要面临科技巨头、海外链上新贵的竞争，能否打造出主流的链上设施依然有很大的不确定性。

　　2010年，马云和好友、聚众传媒创始人虞锋在2010年成立了私募股权投资机构云锋基金。

　　而云锋金融可以看做是云峰基金旗下的一项资产。2015年，云锋系从香港“壳王”高振顺手中收购瑞东集团，并将其更名为云锋金融。

　　有这个渊源，云锋金融是马云商业帝国中非常特殊且关键的存在，它并非阿里或蚂蚁体系内的一部分，而是马云以个人身份，与好友虞锋共同把握的港股资产平台。

　　瑞东集团是香港老牌券商，拿下瑞东后，云锋金融又收下万通保险，形成了证券、保险双发展的业务格局。

　　不过在整合传统金融时，一些关键牌照和资产收购，监管并未放行，最终云锋金融也没能溅起多大水花，其券商、保险业务也没能做到行业头部。

　　上半年，云锋金融其他金融服务（包含券商、科技服务等业务）收入1076.8万港元，规模有限。

　　云锋金融的业绩主要由保险收入撑起来，在香港保险需求提升以及公司拓展经纪渠道的驱动下，其上半年保险收入15.32亿港元，较去年同期增长11%。

　　不过与行业对比，云锋金融保险业务规模不算很靠前。2024年云锋金融旗下万通保险规模居香港保险业第14位，市场份额1.3%。

　　今年以来，云锋金融股价累计上涨超2.8倍，最狂热时曾在5个月内暴涨4倍。驱动股价的核心逻辑，正是云锋金融被赋予的“链上金融新载体”身份。

　　云锋金融又承载起了马云在链上金融时代的雄心。云锋金融已向香港证监会申请升级1、4、9号牌照，并在9月初获准，可为零售及专业投资者提供虚拟资产交易服务，直接交易数字资产(如比特币、以太币等)。

　　与此同时，云锋金融在8-10月份，密集布局加密资产交易、“囤币”、RWA相关业务，并投资Pharos公链。一顿疾风骤雨操作下，云锋金融在链上金融中形成了三个业务方向：

　　一是，以云锋金融获得的虚拟资产交易牌照，为投资者提供交易服务，本质还是赚佣金的逻辑；二是RWA业务推动资产上链与流通；三是发力基础设施层，例如布局以太坊应用生态。

　　布局虽多，云锋金融各项链上金融业务的竞争力如何，在传统金融领域难有大作为的云锋金融，到了链上金融时代又有哪些机会？

　　如果跟踪美股链上金融资产会发现，头部链上金融公司中涨幅最多的并非Circle等金融新贵，而是出身于传统券商的Robinhood。

　　Robinhood涨幅领先也不难理解，相比大部分链上金融资产存在业绩难落地的质疑，Robinhood 的加密资产交易业务承接了传统券商的用户与渠道优势，形成 “叙事 + 业绩” 的双重支撑，成为少有的能快速兑现收益的链上资产。

　　可喜的是，加密资产交易业务是传统资产交易业务的延续，有非常明确的变现场景，功能上线即可为云锋金融贡献增量业绩。

　　券商交易业务有明显的头部效应，交易量高的券商拥有成本、供给以及用户信任度等诸多优势，最终交易量领先券商的优势会越来越大。类似特征延续到了加密场景下，海外甚至有传言，Robinhood已经开始吸走Coinbase的用户。

　　回到香港，香港的加密货币交易市场也已经形成了一个由持牌交易平台、传统金融机构构建的竞争结构，竞争异常激烈。

　　即使不算币安、Coinbase、OKEx等跨境交易平台的竞争，香港加密货币交易业务也已经较为拥挤。

　　据香港证监会资料，目前已升级1号牌、可提供虚拟资产交易服务的券商共40多家，包括国泰君安国际、富途证券、老虎证券、胜利证券等很多排名靠前的券商已经拿到相关牌照。

　　而和传统券商相比，云锋证券没能在股票、基金、衍生品等传统金融产品交易上取得高份额。

　　按照9月份，捷利金融云数据发布的香港券商综合成交交易额数据，云锋证券成交额为33亿元，居香港券商第77位，份额不到0.05%。没能在传统金额产品上取得高份额，也让云锋金融在加密货币交易上处于竞争劣势。

　　马云擅长在基础设施层做文章，例如淘宝搭建了零售交易基础设施，支付宝则构建了金融支付基础设施，而在链上金融领域，云锋金融的核心机会同样藏在基础设施层。

　　9 月 2 日，云锋金融披露已以自有资金在公开市场累计购入10,000 枚ETH。并称“纳入 ETH旨在为 RWA 代币化活动提供关键基础设施支持。”

　　为什么屯ETH是在提供基础设施支持？原因是在以太坊构建基础设施应用必须使用 ETH，因为它扮演着类似数字经济体中“电力”和“货币”的角色。

　　通常大公司屯币优先选择比特币，毕竟以太坊的投资属性较比特币差很多，目前比特币市值达到2.2万亿美元左右，而ETH市值为4800亿美元左右。

　　和比特币的核心功能是点对点价值转移，其区块链仅支持简单的交易记录不同，ETH引入了智能合约，这是一种可编程的代码逻辑，能够在满足特定条件时自动执行交易或操作。

　　用更形象的比喻就是，引入可编程的智能合约后，开发者在以太链上可像搭乐高一样构建和组合各种类似手机APP的应用。

　　也正是这个特点，区块链的杀手级应用生态基本都出自ETH。如提供去中心化借贷的DeFi生态，推动数字艺术和收藏品交易的NFT等等。

　　如果云锋金融可以依托打造ETH打造出下一个杀手级应用生态既能产生巨大的商业前景，也能形成自己的差异化优势。

　　比如赋能RWA业务的突破。RWA上链的主阵地在ETH，但在资产上链、交易、流动等环节RWA因为市场参与者众多，很难形成壁垒。

　　不过，RWA存在“链上链下资产两张皮”特性。如果云锋金融在ETH上打造出能解决行业痛点的应用生态，也能赋能旗下RWA业务的发展。

　　考虑到云锋金融是马云商业帝国的一环，其具备更好的科技基因，同时在打造链上应用生态时，云锋金融背靠大树好乘凉，也大概率能获得资金、人才、资源等优势。

　　例如，在人才方面，云锋金融陆续引进万向区块链董事长肖风、区块链投资人梁信军以及前蚂蚁区块链负责人、蚂蚁数字科技事业群原总裁蒋国飞等区块链相关知名从业人士。

　　由此，综合云锋金融的科技基因和潜在优势看，在打造链上基础设施方面，其优势要大于传统金融机构。

　　只不过云锋金融的对手们远不止的传统金融机构，国内外科技巨头，以及海外链上新贵都意图打造链上基础设施，典型如Circle也已在今年早些正式推出其自主研发的Arc公链。与之相比，云锋金融没有明显优势，能否打造出主流链上金融设施存在很大的不确定性。

　　可以说，“链上设施”的进展，将很大程度上决定云锋金融的链上业务前景。返回搜狐，查看更多